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宏源期货:焦炭中长期看涨 做多

2019-11-14 07:42:50 热度4963

报告摘要:

焦炭战略概述

1900-1925年购买焦炭2001合同,单边经营,第一个目标在2000年以上,第二个目标在2200年以上。

焦炭基本因素分析;

未来六个月,焦化行业将出现产能大规模净撤出和供应紧张。

到今年年底,生铁产量预计将同比增长5%,刺激焦炭需求。

目前,库存已经开始下降,焦化厂有一个安全的库存地点。将来会有供应缺口,这反映在库存中。

目前,焦炭盘价格已经达到现货下跌的预期。

焦炭战略风险控制及风险因素

止损位置:低于1750。上涨过程中可能会出现短期回调,一旦价格上涨、头寸减少,回调将稳定并增加头寸。

政策风险:地方政府未能达到预期的炼焦能力,限制高炉在秋冬采暖期的产量超出预期,铁水生产受到限制。

市场风险:可口可乐在早盘下跌下惯性下跌。

一、焦炭战略概述

1900-1925年购买焦炭2001合同,单边经营,第一个目标在2000年以上,第二个目标在2200年以上。

二,焦炭战略因素分析

(a)需求方继续强劲

在钢铁行业,经过三年的产能规划,我们取得的主要成就之一是消除钢铁行业的系统性风险。钢铁行业的资产负债率从2015年的峰值67.5%降至目前的59%。在2018年10月召开的中央政治局会议上,当时的工作重点已转向“稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定投资、稳定预期”的总体基调。综上所述,政策红利的拐点已经到来,16-18年的供给侧改革完成了1.5亿产能的任务,接着是产能转型。

在产能改造方面,据公共统计,今年上半年有32家钢厂宣布产能置换项目,其中约1.11亿吨产能将被收回,新增产能9436万吨。承德剑龙、中信钢铁、徐钢集团、河北锦西钢铁等钢铁企业共开工9个产能置换项目,总产能2823万吨。这里应该注意的是,尽管这里新产能的总比例低于替换产能,但是新产能代表了更大的高炉容积和更环保的生产。在产能利用率和环境保护方面,面对突发的环境保护政策,新置换的产能效率更高,供应受到的影响更小。

图1:钢铁行业资产负债率

第三季度末,由于华北地区生产限制的影响,铁水产量(样本中的周度)难以继续保持前期的高水平。然而,生铁产量仍高于去年,秋冬供暖季节的环保政策是一个重要变量。今年年底,生铁产量预计将增长约5%。可口可乐的需求面仍然很好。

图2:生铁产量

(二)供应侧拧紧

从全国范围来看,新的焦炭生产能力和停产能力将在2019年同时实施。其中新增产能1932万吨,主要集中在山西,山东、吉林等地新增产能部分。迄今为止,已完成1165万吨。还有767万吨产能没有增加。

从整体产能削减计划来看,山东、山西、江苏和河北有四大产能削减计划领域。山东计划到2020年4月将24家焦化企业的产能削减1686万吨。到2019年底,山西将关闭1000万吨焦化厂,计划的4.3米焦炉比将降至60%,大型机焦比将达到40%。同样,徐州390万,河北500万。总产量约为3500万吨。然而,今年上半年,主要重点是提高生产能力,而产能移除的速度相对较慢。接下来的四个月将是净生产能力的一个时期。

表1:7月份煤炭进口政策

资料来源:宏远期货研究所整理的国家文件

就煤炭进口而言,进口政策已经成为煤炭供需和价格调整的一种较为典型的手段。在过去三年里,进口政策发生了很大的变化。然而,自2019年以来,进口煤炭的数量迅速增加,包括动力煤和炼焦煤。7月,中国再次收紧进口政策,许多港口被告知煤炭进口受到限制。包括北部、东部和南部的主要港口,过境时间大多为30-40天,有些甚至45个工作日。

根据往年的惯例,在对进口煤炭实施限制后,进口煤炭的进口量将会下降。在炼焦能力利用率和作业率保持不变的假设下,进口焦煤直径下焦炭的供应量将减少。

截至8月底,钢厂焦炭库存据报约为460万吨,独立焦化厂(100口径)焦炭库存据报约为21万吨,港口焦炭库存据报为468万吨。早期,在焦炭的强劲供应下,焦炭的总库存处于较高的位置。然而,港口库存继续走低。

图3:钢厂焦炭库存

图4:独立焦化厂焦炭库存

到2020年初,焦炭生产能力将减少约1500万吨。上半年,产能利用率提高,作业率提高,这是焦炭产量增加的原因之一。另一个原因是焦化行业在上半年增加了产能,而停产产能主要反映在2019年下半年和2020年初。随着国内煤炭进口政策的收紧,炼焦煤进口预计将在后期减弱。从中期来看,焦炭的总体供应将会疲软。

据估计,2019年生铁产量将增加约5%。然而,考虑到产能置换条件下高炉产能利用率的提高,冶金焦的需求增长率低于生铁,周渡需求季节性较弱,但仍呈逐年上升趋势。随着剩余4个月的供应疲软,预计全国焦炭库存(包括社会库存和厂内库存)将会下降,整体基本面将会走强。

截至2019年8月29日,2001年焦炭合同价格跌至1900点以下,现已实现3-4轮下跌。中短期价格触底,盘面结焦的利润率很低。然而,从前20名成员持有的净多头头寸来看,净多头头寸开始在底部反弹。最疲软的时期已经过去,未来很有可能出现稳定反弹。

因此,我们认为:

未来六个月,焦化行业将出现产能大规模净撤出和供应紧张。

到今年年底,生铁产量预计将同比增长5%,刺激焦炭需求。

目前,库存已经开始下降,焦化厂有一个安全的库存地点。将来会有供应缺口,这反映在库存中。

目前,焦炭盘价格已经达到现货下跌的预期。

图5:可口可乐2001年合同价格趋势

三.风险控制

止损位置:低于1750。上涨过程中可能会出现短期回调,一旦价格上涨、头寸减少,回调将稳定并增加头寸。

需要注意的风险点:

政策风险:地方政府未能达到预期的炼焦能力,限制高炉在秋冬采暖期的产量超出预期,铁水生产受到限制。

市场风险:可口可乐在早盘下跌下惯性下跌。

来源:新浪财经

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